摘要：销售费用增幅较快，如何应对医疗反腐（欢迎关注杠杆游戏）

张银银和欣欣然共同撰写了本文。

2023年8月18日（周五），恒瑞医药交出了一份业绩取得修复的半年报。在一季度企稳之后，该公司发布了这份报告，显示其业务已经逐渐恢复稳定增长。

同时，该司多款药获批或有不错进展，那个熟悉的创新药巨头恒瑞医药又回来了？

8月21日，某公司的中报表现并不理想，股价下跌了2.88%。尽管如此，该公司的收盘价为38.80元。

百度股市通特此感谢。

今天开始,又到了公司半年度业绩发布季,杠杆游戏和杆友一起拆中报。有特别感兴趣、想看的企业,欢迎留言告诉我。

1. 营收恢复良好，毛利率水平仍有提升空间。

中报披露,2023年上半年,恒瑞医药取得111.68亿元的营收,相较于2022年同期的102.28亿元,增长了9.19%。

2023年一季度，恒瑞医药的营收为54.92亿元，同比增长0.25%。尽管当时的增速非常有限，但这也结束了下滑，算是基本企稳。

到了二季度,杠杆游戏注意到,恒瑞医药营收约56.76亿元,2022年同期为47.50亿元,增幅高达19.51%。

得益于二季度的优秀表现，恒瑞医药实现了2023年上半年营收同比重回增长。

我们回溯至2021年三季度，整个2022年期间，恒瑞医药的单季度营收持续下滑。

这对于像恒瑞医药这样的创新药巨头来说，简直不敢相信，但就是真实发生了。原因当然是多方面的。

和营收重回增长同步，继一季度恒瑞医药的归属净利润企稳后，2023上半年，该司归属净利润取得了8.91%的增长，和营收增长基本持平，略低一点点。

2023年上半年归属净利润为23.08亿元，而2022年同期为21.19亿元。

不过值得一说，4年前的2019年，恒瑞医药当时头半年营收为100亿元，但当时归属净利润却有超24亿元。

即便在昔日，22.89亿元，而如今扣非净利润为22.43亿元，但仍需略微下调一点。

在中报中，恒瑞医药表示：

药品集中采购已经成为一种常态化和制度化的形式，这给生物医药行业带来了严重的同质化竞争。由于研发、人力和生产等各项成本不断上涨，整个医药行业发展也面临着巨大的挑战。

不过,从这个指标中,杠杆游戏认为,但就2023上半年而言,恒瑞医药的业绩确实算是恢复了不少。

当然，也有一些不太好的，从2016年中报开始，到2021年的中报，恒瑞医药的毛利率全在86%以上，而2022年中报为83.50%，2023年同期也只恢复到84.16%。

接着我们看,2023上半年,恒瑞医药的经营活动产生的现金流量净额28.75亿元,2022年同期只有8.45亿元,同比增长240.11%。

与此同时，2023年上半年，恒瑞医药归属于上市公司股东的净资产小幅增长2.74%，总资产竟然出现了0.93%的微微下滑。

尽管研发投入保持高位，但集采仍然对公司的运营产生了一定程度的影响。

尽管营收和利润已经重回增长，恒瑞医药的基本每股收益在2023年上半年也实现了不错的增长，达到了0.36元，同比增长了9.09%。这一增长表现使得该公司的基本每股收益回到了2022年同期的水平。

如果看扣非基本每股收益,增长更加好一点,2022年同期为0.32,如今同比增长9.38%,至0.35元。

杠杆游戏对照了过去几年同期的基本每股收益，动辄0.45元以上，低于0.42元的中报也不多。

中报表现不给力是2022和2023年的一大特点。

2023年上半年,基本每股收益能否重回增长本身并不容易。

尽管营收和利润已经止跌回升，但是这和恒瑞医药长期的研发、积累以及渠道基础密不可分。

在2023年上半年，恒瑞医药在研发方面依旧表现出极高的投入。仅在2023年上半年，公司就已经累计投入研发费用30.58亿元。这一数字远高于2022年同期的23.31亿元，以及2021年同期的25.81亿元。

在更早的年份，上半年费用化研发投入低于20亿元。从这个角度而言，恒瑞医药作为一家创新药巨头，确实是在不懈努力。

中报披露,2023年上半年,恒瑞医药创新药收入达49.62亿元(含税)——占总营收的40%多。

仿制药收入则是基本持平。

随着医疗机构诊疗活动的复苏，处方药需求逐步释放，手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显。然而，仿制药集中采购对销售仍然造成一定程度的压力。第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，导致报告期内销售额同比减少5.23亿元。2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品报告期内销售额同比减少5.78亿元。

销售费用增幅较快,如何应对医疗反腐 医疗行业一直是一个备受关注的领域,因为它直接关系到人们的健康和生命。然而,医疗行业也是一个充满反腐倡廉需求的领域,因为医疗机构容易出现贪污腐败现象。那么,针对销售费用增幅较快的情况,我们应该如何应对医疗反腐呢?

在2023年上半年，恒瑞医药的销售费用增幅相较于营收、归属净利润的增长幅度更大。

如图，2023年上半年，恒瑞医药的销售费用为36.78亿元，2022年同期为32.67亿元，同比增长了12.61%。

此外，我们可以看到管理费用的增长也在10% 以上。

回到销售费用这个问题上，我们需要比较这个费用的绝对数字。以2020年同期为例，该公司的营收为113亿元出头，而销售费用为40.28亿元。接下来，我们来看2019年同期的数据。虽然该公司的营收低于2020年同期，但是其销售费用超过了36亿元。

近期，医药领域的反贪腐问题引起了广泛关注。恒瑞医药也曾涉及一些传闻。

在中报里,恒瑞医药说:

根据公司的发展和市场需求,优化组织结构,精简销售机构,强化扁平管理;建立科学合理的培训机制,强化销售人员医学和学术能力培养。

加强对销售团队的行为准则管理,不断巩固合规意识,推动公司业务的可持续发展。

为了提高公司的运营效率，我们需要加强流程管理和制度优化。我们应该以问题为导向，持续提升公司的运营效率，以确保公司提质增效。

请注意上文中关于“合规”等措辞，下文将提及恒瑞医药。

2) 在试点省区整合销售团队、临床监察、市场医学、临床协调等部门，形成资源合力，加强属地管理，推进品牌建设及市场监管，提高资源利用效率，确保公司战略落地并高效执行。

3）全面落实学术合规推广，打造公司创新药品牌。公司层面由中央医学及市场部引领医学市场，医学部负责制定学术推广方案并监督执行，市场部负责药品推广和销售。

以下内容是修改后的文本： 加强中央医学、市场团队与区域销售团队的协调配合，开展学术品牌项目活动、收集与

传播关键临床数据、管理产品生命周期、建立与领域专家的合规化交流渠道以及组织患者公益教育。这些方面是我们在临床研究工作中需要重点关注和着手实践的重要内容。

活动，为公司创新产品提供全面、高效、快速的推广助力。

4）在内部发展和平衡对外合作的同时，注重推进国际化进程。努力寻求与全球领先医药企业的合作机会，实现研发成果的快速转化，通过与具有国际领先水平的合作伙伴建立合作关系，覆盖海外市场，并加速融入全球药物创新网络，从而实现产品价值最大化。

无论如何，医药反腐，对行业是有影响的。恒瑞医药能否穿越周期——2023年三季度，乃至整个2024年，恒瑞医药能否实现同比增长，在修复的道路上更加扎实？我们拭目以待。

中报里,恒瑞医药提到了多个风险因素,包括研发创新风险、行业政策风险、市场竞争风险、质量控制风险、环境保护风险和不可抗力风险等。

本文未标注出处的财务图表，均源自恒瑞医药有关公告。特此说明并致谢。

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