江苏银行（600919.SH）的股价，最近相当坚挺。
近日，A股银行板块集体下挫，特别是8月14日银行板块下挫达1.18%，但是当天仍有一根“独苗”飘红收涨，那就是江苏银行。
尽管股价表现突出，但与之相比，还有一个更引人注目的景象，那就是连成片的唱多声音。
江苏银行发布业绩快报，宣布上半年实现营收388.43亿元、同比增长10.64%，净利润170.2亿元、同比高增27.2%，基本每股收益1.09元。
修改后： 在股票交易业绩发布后，多家证券公司纷纷给出买入或增持评级。其中，平安证券对江苏银行给出了强烈推荐的评级，认为其营收表现亮眼，资产质量持续向好。
隆隆的“涨”声里，江苏银行还迎来了另外一件大事——苏银转债（110053.SH）距离触发“强赎”越来越近了。
这对公司股价来说，算是利好还是利空？江苏银行为何能做到这么“秀”？
“强赎”近在咫尺
在2019年3月，中国证监会经过核准，上交所同意，江苏银行发行了一笔期限为6年的可转债，募集资金200亿元，这也是上文提到的苏银转债。
可转债是一种较为复杂、相对小众、但相对高端的金融工具。
从企业角度来看，可转债是一种灵活的融资工具，与配股或增发新股相比，通常只需要付出较少的股本，就能筹措到同等资金。此外，它还能避免公司经营的核心指标如每股收益和净资产收益率等被大幅稀释。
虽然上天不会掉馅饼，但可转债在转股前，公司需要支付债券利息，而且利率负担逐年增加。以苏银转债为例，票面利率从第一年的0.2%逐年上升至0.8%、1.5%、2.3%、3.5%，到第六年达到4.0%。
如果想要避开后期相对高昂的利息,“债转股”就是一个需要抓住的重要转折点。
8月11日，江苏银行发布公告，提示苏银转债可能满足赎回条件。公告中写道，公司股票自2023年7月28日至8月10日，已有10个交易日的收盘价不低于苏银转债当期转股价格5.48元的130%（含130%）。换算下来，这个关键的股价节点，就是7.12元。
如果根据可转债的募集说明书，在连续30个交易日中，有15个交易日收盘价不低于上述价格节点，江苏银行有权决定，按照债券面值加当期应计利息的价格，赎回全部或部分未转股的苏银转债，这也就是所谓的“强赎”。
股价方面，截至8月15日，江苏银行股价已经跌破7.12元的“强赎价”。但BT财经注意到，8月14日起，江苏银行已经重拾涨势。9月7日前，如果再有5个交易日收盘价高于7.12元，即可触发强赎。《21世纪经济报道》、《中国证券报》等多家媒体也均提示，苏银转债近期触发强赎的可能性依然很大。
强赎对公司来说，算是利好还是利空？这要站在不同的角度去分析。
从整个市场角度来看，银行发行的可转债通常通过转股的方式退市。但上次银行转债转股退市要追溯到2019年，这一操作的空窗期已经长达四年。有券商银行业分析师向媒体透露，对于像江苏银行这样的优质城商行，发行的可转债转股退市“属于正常现象”，符合历史上的大多数情况。
站在可转债投资者的角度，一旦触发强赎，则需要尽快完成卖出或转股，否则可能面临超过20%的亏损。据《中国证券报》测算，假设赎回日为9月14日，苏银转债当期应计利息约为每张1.76元，债券赎回价格就会定为每张101.76元。目前苏银转债的价格维持在128元左右，这也意味着投资者如果不及时操作，每张可转债将亏损近27元，亏损幅度约21%。
对于江苏银行的股票投资者来说，投资论坛的评论区观点云集。担心的声音认为，此次转股如果完成，将是对现有股东权益的稀释但也有乐观的观点辩论称，长远来看，转股有利于银行补充资本，这对于业务规模的扩大有所裨益。
对于江苏银行而言，它确实需要此次转债募集的资金，来补充其资本。
迫切需要补充核心一级资本。
根据苏银转债募集说明书，扣除发行费用后的全部募集资金将用于支持江苏银行未来各项业务的健康发展。在可转债持有人转股后，会按照相关监管要求，将资金用于补充本行核心一级资本。
核心一级资本是商业银行的基石，也是所有银行把业务做大必须要满足的基本前提。
近年来，江苏银行业务发展迅速。根据刚刚披露的2023年半年报，该行资产总额达到了32945.83亿元，同比增长了10.55%。同时，各项存款余额为18489.45亿元，同比增长了13.77%。另外，各项贷款余额为17460.49亿元，同比增长了8.84%。
如果再不补充资本，那江苏银行突飞猛进的步伐，很可能会受到阻碍。
江苏银行的一季度末核心一级资本充足率为8.38%，较2023年初下降了0.41%。尽管其核心一级资本充足率仍在监管要求的5%以上，但在17家上市城商行中，其排名已经跌至倒数第四。一些机构开始提醒江苏银行，该行存款稳定性有待提升，核心一级资本面临补充压力，这是中诚信国际在《江苏银行股份有限公司2023年度跟踪评级报告》中提到的。
核心一级资本短缺是江苏银行的一个陈年旧疾，这个问题早在2020年《中国证券报》等媒体就已被注意到。当时，民生证券分析师郭其伟表示，核心一级资本短缺限制了江苏银行的发展，从2017年到2020年，公司的核心一级资本充足率最高仅为8.67%。此外，在当时资本约束的情况下，江苏银行的总资产同比增速逐年放缓。因此，为了打开成长空间，江苏银行仍需补充核心资本。
江苏银行的大股东宁可“花高价”也要帮公司补充资本。《21世纪经济报道》发现，6月20日，江苏银行大股东之一的江苏投管公司，通过可转债转股方式增持了江苏银行约1.05亿股的股份，而且这次增持为溢价增持，转股溢价率约2.5%。
可转债投资者“用脚投票”的结果显示，截至8月12日，苏银转债累计转股率近40%。这个水平在2年内即将到期的银行转债中算比较高的。
2020年，江苏银行资产规模位列北京银行、上海银行之后，排名第三。然而，在2022年，江苏银行资产规模已超越上海银行，仅次于北京银行，并直逼3万亿元大关。
如果从营收角度来看，2022年，江苏银行已经超越北京银行，位居行业头筹。
但如果江苏银行想实现从资产体量到营收规模全面领军行业、坐稳“头把交椅”，仍需继续补充资本。
信用减值损失剧变被诟病，调利润。
江苏银行业在近些年表现出明显的增长势头，成为城商行中的佼佼者。
江苏银行业在2023年上半年表现出色,实现了持续增长的业绩。根据最新的业绩快报显示,该行营收录得388.43亿元,同比增长10.64%;归母净利润录得170.2亿元,同比增长27.2%;年化加权平均ROE(净资产收益率)录得18.2%,同比上升2.11个百分点;基本每股收益录得1.09元,同比增长28.24%。
江苏银行的业绩增速好于城商行整体水平，可以说，江苏银行的核心数据全面飘红。
公司资产规模在2023年6月末达到了3万亿元关口，相较于年初实现了10.55%的高速增长。截至6月末，江苏银行的资产总额为3.29万亿元，同比增长了10.55%。同时，各项贷款余额也达到了1.75万亿元，同比增长了8.84%，占到了总资产的53%。环比3月末，这一比重上升了0.24个百分点。
第二季度的新增贷款虽然规模较大，但环比于一季度的增加量已出现减少。
尽管机构对这一指标的下滑表现出了一定的“包容性”,银河证券在研报中提到,考虑到江苏地区小微、制造业资源禀赋效应突出,以及未来货币政策发力等因素,江苏银行的表内业务仍然具有增长空间。
存款端,截至2023年6月末,江苏银行各项存款余额18489.45亿元,较年初增长13.77%。
江苏银行在资产质量方面表现不错。截至2023年6月末,公司不良率较年初下降0.03个百分点至0.91%。这一不良率水平不仅表现在城商行中表现优秀,与整个银行业、国有大行和股份行相比也是不错的。此外,公司的拨备覆盖率进一步提升,体现出风险抵补能力增强。
江苏银行的报表并非没有可挑剔的地方。有市场观察人士注意到，江苏银行的信用减值损失存在异常情况。
以年度数据来看,2020年、2021年、2022年,江苏银行信用减值损失分别录得223.9亿元、222.8亿元和196.8亿元,2022年减少计提了约11.7%。这其中是否有调节利润的嫌疑,也在投资者论坛引发了激烈的讨论。
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频吃罚单暴露内控问题
作为一家金融机构，江苏银行在尖子生的光环下，频繁领到罚单。这一现象背后，合规和内控问题不容忽视。
据新华社客户端2023年4月报道，在江苏银行总行及旗下多家分支机构屡次因虚假宣传、违规销售基金等问题被行政处罚，罚金累计超千万元的同时，该行在业绩大增的背后也暴露出这些问题。
因涉虚假宣传等，江苏银行还领到了央行的“1号罚单”。2023年2月6日，央行“银罚决字【2023】1号”罚单显示，江苏银行被处以警告、没收违法所得，并罚款773.6万元的行政处罚。
在违法行为类型详情中，江苏银行被标记9项违法行为，包括违反账户管理规定、违反流通人民币管理规定、未按规定保存客户身份资料和交易记录、对金融产品作出虚假或者引人误解的宣传等。
中国银行间市场交易商协会在自律处分信息中提到，江苏银行在承销发行工作开展中存在违反行业自律管理规则的行为，包括低价包销多期债务融资工具影响市场正常秩序等。
2022年，江苏银行总行及多家分支机构频繁受到中国人民银行营业管理部、北京银保监局、江苏证监局的处罚，罚单数额累积超过1500万元。与2021年相比，这一情况有过之而无不及。
作为在做大做强的道路上狂奔的江苏银行,目前仍需要加强内部合规管理,提升治理水平。要想成为城商行中的领军者,江苏银行仍任重而道远。
文丨BT财经 Han
