有能力及时抓住风口拿到订单。

作者 | 木盒

编辑 | 小白

三达膜（688101.SH）在2023年6月26日迎来了一则喜讯：总经理方富林之女方思童勇夺2023福建省高考物理类状元。

结果引发A股热议。

（2023年6月26日互动易）

此前公司还沾了一点日本核污水处理的概念，但不是真的能处理掉核辐射核素。

（2023年6月13日互动易）

2019年，三达膜刚刚准备上市，风云君曾进行过简单的分析。现在，三年过去了，让我们来对三达膜的上市后情况进行一个跟踪研究。

（市值风云APP）

上市后增收不增利

在2019年11月，三达膜成功在科创板上市。

2020年4月4日，华西证券发布了一份研究报告。

尽管三达膜在上市后取得了不错的业绩，但其盈利状况却出现了一定程度的下滑，导致“增收不增利”的情况。

（1）营业收入每年都增长，从2019年的7.42亿增长到2022年的12.59亿 （2）扣非净利润则原地踏步，2019年为1.97亿，2022年为1.86亿。

（市值风云）

值得注意的是，三达膜每年都有政府补贴（其他收益）和投资收益。2020年-2022年分别为32.1%、36.8%、28.7%。

（市值风云）

投资收益是公司业绩的重要来源之一，而山东天力药业有限公司是其中一个关键子公司。根据公开信息，该公司在2022年实现了1.18亿的净利润，这个数字甚至超过了另一家全资子公司三达膜科技（厦门）有限公司的净利润。

2022年，随着市场的波动和全球经济形势的影响，我们的参股公司也面临了许多挑战。在这样的背景下，我们持续关注并评估了公司的经营状况、财务状况以及行业趋势等因素，以期为投资者提供准确的信息。 根据我们的调查，部分参股公司受到市场因素的影响，导致盈利情况出现了一定程度的下滑。而另一些公司则表现出了较强的盈利能力，实现了较快的增长。 对于这种情况，我们建议投资者在分析参股公司业绩的同时，充分关注行业动态、政策变化以及公司本身的发展战略。同时，我们也将继续努力保持与市场的沟通，及时为您提供最新的信息，以帮助您做出更明智的投资决策。

山东天力药业有限公司作为三达膜的长投资产，在2020年-2022年期间分别确认了4862万、2264万、3552万的投资收益。

2022年长期股权投资明细

2023年1季度,三达膜再次出现增收不增利的情况:营业收入为2.03亿,同比增长23.62%;扣非净利润为3991万,同比下降19.8%。

2023年1季度业绩

1季度净利润的减少，是因为联营企业山东天力药业有限公司的投资收益同比下降了65.5%。

看似环保公司，实则材料公司。

三达膜的收入可以简单化分为两块。

（1）膜技术应用，占比48% （2）水务投资运营，占比39%，建造收入是PPP项目，其实也属于水务业务，占比13%，合计占比52%。

（市值风云）

虽然水务业务收入占比约一半，但风云君认为三达膜看似是环保公司，其实是材料公司，最核心技术的还是它的膜材料。

2019年11月招股说明书

首先，让我们关注三达膜的实际控制人LAN WEIGUANG（蓝伟光）和CHEN NI（陈霓）夫妇。

控制权结构，2022年年报。

蓝伟光是厦门大学教授，主要从事膜技术研究。

（蓝伟光简历）

陈霓曾担任新加坡国立大学的实验员。

（陈霓简历）

三达膜在超滤、纳滤膜材料领域拥有国内领先水平的核心技术，拥有独立自主生产纳滤芯、陶瓷膜、中空纤维膜，iMBR的能力。

三达膜的膜材料产品主要包括以下几种:

三达膜的纳滤产品，在超滤和反渗透两种膜分离过程中具有独特的性能，凭借这两项荣誉，该产品在中国市场上取得了显著的业绩。

（招股说明书）

陶瓷膜也曾荣获过国家杰出科技成果奖。

（招股说明书）

三达膜的陶瓷纳滤芯，可用于替代目前中国大量进口的有机反渗透膜芯。

（2022年年报）

近年来，我国在石墨烯技术领域取得了显著的突破。其中，石墨烯黑金膜的生产技术也取得了关键性的进展。目前，该技术已经实现量产，且年产能达到了120万平方米。

（2022年年报）

因此，膜材料是膜技术应用的基础和核心。三达膜通过最基础的膜材料，构建了一条涵盖“膜材料-膜组件-膜设备-膜应用”的膜产业链。这条产业链的核心在于膜材料，膜材料构成了膜组件，而膜组件则构成了膜设备。

（膜组件）

（膜设备）

纯文本形式: 核心技术都是自主研发。

（2022年年报）

所以，最终的应用领域只不过是三达膜的膜材料用途的扩展，目前可用于生物制药、食品饮料、冶金石化、石油化工、盐湖提锂、水质净化、环境保护等多个行业。

根据客户需求，我们需要修改以下内容。首先，我们需要明确两大产品及应用领域，然后对原文进行修改以满足客户需求。

三达膜的联营公司——山东天力药业有限公司,是由山东联盟化工集团和三达膜合资建的。前者应该也是看中三达膜在生物制药方面工业料液分离的技术。

请问您需要修改哪个内容呢？

2023年5月，三达膜中标了一个石油化工污水处理的合同，属于膜法水处理业务。

【2023年5月30日】1.145亿订单公告

从污水处理到盐湖提锂，这个过程中涉及到许多技术领域，如环境工程、水资源、新能源等。在这些领域，我国政府和企业都投入了大量资源，以期实现可持续发展和绿色经济。

2022年，三达膜的产品中，工业分离的收入增长最快。

2022年营业收入构成

盐湖提锂也属于工业分离业务。自2021年以来，三达膜陆续拿了不少盐湖提锂方面的订单：

（1）2021上半年，三达膜在盐湖提锂业务方面在手订单金额为1073万2021年下半年中标五矿盐湖富锂卤水深度除镁项目，负责提供纳滤膜成套装置采购及安装，合同金额730.6万 （2）2022年有两个盐湖提锂的大订单，金额合计3.66亿。

2022年底，我国政府与多家企业签订了一系列重要合同。这些合同涵盖了多个领域，包括能源、交通、科技、金融等。它们将进一步推动我国经济的发展，促进国际合作与交流。

吸附+膜

（1）吸附段针对我国盐湖的卤水适应性强，低锂离子浓度+高镁锂比是中国盐湖的最显著特征，公司有久吾高科、蓝晓科技、蓝深新材料等 （2）膜段产品是纳滤膜和反渗透膜，公司有久吾高科、唯赛勃、三达膜、倍杰特、沃顿科技等。

久吾高科的吸附耦合膜法提锂技术是一项创新技术，该技术通过吸附耦合膜法从含锂溶液中提取锂，具有较高的锂回收率。这种技术的核心是吸附耦合膜，它由多层膜组成，包括固定在载体上的活性层、移动的渗透层和固定在活性层上的电解质层。在吸附过程中，锂离子被吸附在固定在活性层上的锂盐分子上，然后通过电解质层进行电解，将锂离子还原成金属锂。该技术具有较高的锂回收率，且操作简单，可实现连续化生产。

三达膜的陶瓷膜、超滤膜、纳滤膜、反渗透膜（孔径越来越少）等技术可以用于盐湖提锂：

（1）陶瓷膜、超滤膜主要是用于预处理应用 （2）纳滤膜是实现分盐提高锂的纯度 （3）反渗透则是实现锂的浓缩。

（2022年11月18日投资者交流。）

财务很健康

三达膜在每年投入研发方面大约占其总收入的5%左右。

2022年研发投入情况

尽管毛利率和净利率在上市以来逐年下滑，但毛利率相对较低（约30%），且费用率算少。2022年，公司净利润率为17.73%。

（市值风云）

毛利率下滑主要是由膜技术应用业务的毛利率下滑所导致的，而水务投资运营业务的毛利率基本上在40%以上。

不同业务的毛利率

从现金流来看，三达膜每年的经营活动现金流净额都是正的，累计金额和扣非净利润不相上下，说明这是一个现金流为正且赚钱的生意。

（市值风云）

2023年7月底,三达膜市值仅47亿,但三达膜2022年底账上有13.6亿现金,短期借款为零,长期借款仅为0.9亿。

负债率在2023年1季度时较低，为31%。

自上市以来，公司治理结构相对规范，未发现违法违纪行为。

2019年-2021年，公司分别分红0.87亿元、0.67亿元和0.77亿元，累积分红达到2.27亿元。2022年，公司未进行分红，但回购了2700万元股份，每股回购均价为14.45元。

2022年回购情况

三达膜跟风云君之前写的纳微科技（688690.SH）很像,都是以基础材料为核心,不断拓展下游应用。

所以风云君认为三达膜看似是环保公司，其实是材料公司，在盐湖提锂新能源行业兴起时，也能及时抓住风口拿到订单。

整体财务相对稳健，货币现金充裕，有息负债极少，公司经营规范，创始人技术背景出身，同时还是大学教授。

2022年中国膜产业总值预计超过3600亿，而三达膜在膜产业各个环节都拥有自己独立自主的创新能力。

风云君认为三达膜产品在具备国产替代的实力方面仍具有优势。

本报告（文章）是基于一家公众公司的属性以及该公众公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究。市值风云力求本报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

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