作者：大师兄，编辑：小市妹。

2020年9月，农夫山泉登陆港股，成为中国市值最大的快消品上市公司。其创始人钟睒睒更是超越众多互联网大佬，连续几年问鼎中国首富。

农夫山泉的造富效应之下，另一家包装水巨头——怡宝，也正在筹划港股上市。

据最新报道,怡宝的母公司华润集团正在积极推动其上市进程,预计最快今年完成上市,IPO募资规模可能在10亿美元(约70多亿人民币)。

如果“小绿瓶”成功登陆港股市场，或许又将成就新的财富传奇。

【背后推手】

作为国民度极高的消费品牌，怡宝的崛起之路并不平坦。

1984年，龙环饮料公司成立于深圳，其主要业务为贵州特产饮品“刺梨汁”。

在那个时期，中国大陆的饮料市场几乎被碳酸饮料所垄断。这种情况使得许多公司陷入了惨淡经营。然而，龙环公司决定采取一条不同的道路，不再局限于传统的碳酸饮料市场，而是将中国香港早已普及的饮用瓶装水推向中国大陆市场。

1990年，龙环公司推出了“怡宝”牌蒸馏水，成为了国内最早的瓶装饮用水品牌之一。而如今行业老大农夫山泉，是在6年之后才成立的。

怡宝拉开了中国专业生产饮用瓶装水的行业序幕，但面对全新的包装水市场，超前布局不一定意味着把握先机。

当时，国内消费者的购买能力相对较弱，他们的消费观念也不够成熟。由于这种情况，怡宝的销售业绩并不理想。面对这种情况，龙环公司在第二年不得不把公司控股权卖给了刚在A股上市不久的万科。

万科接手之后，砍掉了龙环的饮料业务，专注发展饮用水产品。然而，这一决策并没有带来太大的成功。在万科的战略收缩中，怡宝再次成为弃子。1999年，该产品以1000万元的价格被央企华润收购。

这次收购成为“小绿瓶”的最好归宿，也成为其命运转折的起点。华润在啤酒等消费行业积累的资源和形成的独特打法，被完美应用在怡宝身上，帮助其成功逆袭：

首先，华润对怡宝进行了品牌升级，更换了瓶身包装，也就是我们熟悉的绿瓶形象。

其次，通过就地寻找代工厂的模式，迅速搭建供应链，降低生产和运输成本。

最后，在华润集团强大的零售渠道支持下，我们启动了“西进、北伐、东扩”发展战略，以便迅速在异地市场进行扩张。

2009年，怡宝挤进了全国瓶装水市场前五的位置，市场占有率达到6.7%。

2012年，怡宝超越可口可乐，以市占率8.5%排名第三2015年，怡宝营业额突破100亿元，市场占有率提升至17.1%，暂时超过农夫山泉登顶全国第一。

2015年之后,怡宝稳稳站住了行业头部的位置。今年一季度,华润怡宝在瓶装水市场以25.8%的市场份额位居第二,仅以微弱差距落后于农夫山泉,遥遥领先于哇哈哈、康师傅等昔日包装水龙头。

【多元化破局】

在当前消费升级的大趋势下,瓶装水显然是非常优质的赛道之一。随着人们日常饮品的不断需求和消费升级,瓶装水已经成为了广大民众首选的饮品之一。根据市场数据显示,瓶装水在饮料市场中的行业市占率已经稳定达到了40%。

与国际市场进行横向比较，瓶装水市场规模仍有较大提升空间。

根据欧睿国际数据统计，我国人均包装水消费量目前仅为34升/人，而欧美发达国家的人均消费量高达100升。预计2025年，我国包装水人均消费量将达到45.8升/人。

从价格的角度分析，2005年至2022年，我国瓶装水均价（550毫升）从1.66元逐渐上升至2.54元，主流价格带明显呈现出从1元后期向2元中期、3元初期切换的趋势，行业价格带向上移动的态势逐渐显现。

瓶装水市场尽管规模庞大且具有巨大潜力，但单一细分赛道很难诞生巨头。与家电和调味品等消费巨头公司类似，瓶装水赛道龙头成长为巨头的重要方向是品类的多元化。

以瓶装水发家的农夫山泉，早已实现多品类发展：

2022年，农夫山泉营收332.39亿元，包装饮用水产品营收为182.63亿元，营收占比为54.9%。与2021年相比，这一比例下降了2.5个百分点。

饮用水之外，农夫山泉的茶饮料产品营收为69.06亿元，营收占比为20.8%功能饮料品类实现营收38.83亿元，营收占比为11.5%果汁饮料品类实现营收28.79亿元，营收占比为8.7%。

怡宝的品类多元化，也已深耕多年。早在2011年，怡宝就开拓了饮料产品线，先后推出了“午后奶茶”、“火咖”、“魔力”等畅销至今的产品。

截至2022年年底,华润怡宝的产品覆盖水、果汁、茶、运动饮料、奶茶、咖啡等9大品类,旗下拥有11大品牌,41个SKU(单品),产品矩阵进一步完善。

假日系列、蜜水系列、咖啡、奶茶、菊花茶等5大饮料品类在怡宝的饮料系列中具有较高的年销售额规模，这些品类已经成为怡宝的第二增长曲线。

除了在饮料领域开拓新的市场之外，怡宝近年来在瓶装水领域也取得了重要进展，推出了多种大容量产品，满足了家庭用水市场的需求。

根据沙利文数据预测,在家庭消费场景的推动下,大包装水在未来几年的复合增长率预计将超过15%,成为包装水品类中增长最快的细分市场。

在疫情期间，怡宝依然保持了积极的增长态势，这得益于其优质赛道、多元化布局和品类创新。

2021年，怡宝实现了营收同比增长17.7%和利润总额同比增长16.2%的良好业绩。在2022年，怡宝的营收和净利依然保持了双位数增长。其中，包装饮用水的营收同比增长了10.1%，饮料营收同比增长了37.3%，而利润总额同比增长了14.1%。

在中国消费品公司中,如此持续稳健的业绩表现并不常见。

【下一个农夫山泉？】

优秀的商业模式为食品饮料等快消品行业中的头部公司提供了充足的现金流。

怡宝此时谋划上市的真正意义和诉求，是期望资本对资源的整合和带动。

农夫山泉给怡宝提供了最好的范例。其登陆港股之后，品牌、渠道、和产品创新能力都得到了大幅提高，经营业绩也远超行业平均水平。目前，农夫山泉市值已经接近5000亿港币，超过了A股众多消费巨头。

从品牌的角度来看，怡宝和农夫山泉在国民度上相差不大，尤其是在对食品饮料等要求较高的国家级运动队中，这两家品牌近年来为怡宝品牌提供了最好的品质背书。

2019年，华润怡宝正式成为中国国家队合作伙伴。依据此信息，2023年进一步升级为国家队官方饮用水。至今已为70余支国家运动队提供安全的饮用水服务。

对于怡宝来说，上市之后最大的助力，主要是电商渠道的开拓和品类多元化的进一步发力。

在线下渠道端,华润怡宝深耕200多万个传统终端,渠道规模可以与农夫山泉媲美。

相对而言，怡宝的线上渠道起步较晚。

2020年底，公司才上线“怡宝官方商城”小程序。2021年7月，才开通怡宝天猫旗舰店。如今，怡宝天猫旗舰店粉丝数大约是50万左右，而农夫山泉的粉丝数则高达200万。

在品类多元化方面，怡宝最近2年上新频率明显变快：

2021年，推出了包括“桃桃假日”、“蜜水の橙”、“至本清润菊花茶”在内的多款新品2022年，则有主打0糖0脂的佐味茶事绿茶、复合果汁饮料海盐荔枝以及高端水怡宝露和FEEL苏打气泡水等新品推出。

这些新品在市场上获得了不错的反响，也带来了饮料业务的高速增长。但是，相对农夫山泉来讲，怡宝的饮料业务在公司总营收占比仍然较小，这是当前怡宝规模上大幅落后于农夫山泉的主要短板。

客观来讲,怡宝的电商渠道和饮料业务虽然规模较小,但近年来增速极快。在强大的品牌优势之下,如果能够借力资本市场的资源整合效应,无疑将是未来做大做强的重要推力。

事实上,怡宝的榜样并不仅仅有农夫山泉和靠酱油起家的海天,还有以冰箱起家的海尔。这些公司都是依靠单一产品打下知名度,并在上市后通过多元化的加速发展成长为消费巨头。

怡宝顺利上市的一大优势，是控股股东在资本市场的强势地位。目前，华润集团已有8家子公司成功敲钟港股，另外8家则在A股上市。

或许过不了多久，怡宝就将成为华润系在资本市场最值得期待的优质资产之一。

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