作者：大师兄，编辑：小市妹。

2020年9月，农夫山泉登陆港股，成为中国市值最大的快消品上市公司。其创始人钟睒睒更是超越众多互联网大佬，连续几年问鼎中国首富。

农夫山泉的造富效应之下，另一家包装水巨头——怡宝，也在筹划港股上市。

据最新报道,怡宝的母公司华润集团正在积极推动其上市进程,预计最快今年完成上市,IPO募资规模可能在10亿美元(约70多亿人民币)。

如果“小绿瓶”成功登陆港股市场，或许又将成就新的财富传奇。

【背后推手】

作为国民度极高的消费品牌，怡宝的崛起之路并不平坦。

1984年，龙环饮料公司成立于深圳，其主要业务是销售贵州特产饮品刺梨汁。

彼时，大陆饮料市场几乎被碳酸饮料垄断，惨淡经营的龙环决定另辟蹊径，换道超车，将中国香港早已普及的饮用瓶装水推向大陆市场。

1990年，龙环推出了“怡宝”牌蒸馏水，成为了国内最早的瓶装饮用水品牌之一。而如今的行业老大农夫山泉，直到6年之后才成立。

怡宝拉开了中国专业生产饮用瓶装水的行业序幕，但面对全新的包装水市场，超前布局不一定意味着把握先机。

在那个时期，国内消费者的购买能力相对较弱，消费观念也不够成熟。面对这种情况，怡宝的销售业绩并不理想。为了改善公司的财务状况，龙环公司在第二年的确将公司控股权卖给了刚在A股上市不久的万科。

万科接手之后，砍掉了龙环的饮料业务，专注发展饮用水产品。然而，这一决策并没有带来太大的起色。在万科的战略收缩中，怡宝再次成为弃子。1999年，该产品以1000万元的价格被央企华润收购。

这次收购成为“小绿瓶”的最好归宿，也成为其命运转折的起点。华润在啤酒等消费行业积累的资源和形成的独特打法，被完美应用在怡宝身上，帮助其成功逆袭：

首先，华润对怡宝进行了品牌升级，更换了瓶身包装，也就是我们熟悉的绿瓶形象。

其次，通过就地寻找代工厂的模式，迅速搭建供应链，降低生产和运输成本。

最后，在华润集团强大的零售渠道支持下，公司启动了“西进、北伐、东扩”发展战略，以便迅速在异地市场进行扩张。

2009年，怡宝挤进了全国瓶装水市场前五的位置，市场占有率达到6.7%。

2012年，怡宝超越可口可乐，以8.5%的市占率排名第三2015年，怡宝营业额突破100亿元，市场占有率提升至17.1%，暂时超过农夫山泉登顶全国第一。

2015年之后,怡宝稳稳站住了行业头部的位置。今年一季度,华润怡宝在瓶装水市场以25.8%的市场份额位居第二,仅以微弱差距落后于农夫山泉,遥遥领先于哇哈哈、康师傅等昔日包装水龙头。

【多元化破局】

在当前消费升级的趋势下,瓶装水显然是非常优质的赛道之一。随着人们日常饮品的消费需求不断提高,瓶装水早已成为民众首选的饮品之一。根据市场数据显示,瓶装水在饮料市场中的行业市占率已经稳定保持在40%以上。

与国际市场进行横向比较，瓶装水市场规模仍有较大提升空间。

根据欧睿国际数据统计，我国人均包装水消费量目前仅为34升/人，而欧美发达国家的人均消费量高达100升。预计2025年，我国包装水人均消费量将达到45.8升/人。

从价上来看,2005年到2022年,中国瓶装水均价(550ml)从1.66元上升到2.54元,主流价格带已经从1元后期逐渐向2元中期,3元初期切换,行业价格带上移趋势明显。

瓶装水市场尽管规模庞大且具有巨大潜力，但单一细分赛道很难诞生巨头。与家电和调味品等消费巨头公司类似，瓶装水赛道龙头成长成为巨头的重要方向，也是品类的多元化。

农夫山泉这个瓶装水品牌，的发家之地是在哪呢？

2022年，农夫山泉实现了营收332.39亿元，其包装饮用水产品营收为182.63亿元，占公司总营收的54.9%。这一成绩相较于2021年下降了2.5个百分点。

饮用水之外，农夫山泉的茶饮料产品营收为69.06亿元，营收占比为20.8%功能饮料品类实现营收38.83亿元，营收占比为11.5%果汁饮料品类实现营收28.79亿元，营收占比为8.7%。

怡宝的品类多元化，也已深耕多年。早在2011年，怡宝就开拓了饮料产品线，先后推出了“午后奶茶”、“火咖”、“魔力”等畅销至今的产品。

截至2022年年底，华润怡宝的产品覆盖水、果汁、茶、运动饮料、奶茶、咖啡等9大品类，旗下拥有11大品牌，41个SKU（单品），产品矩阵进一步完善。

在怡宝的饮料系列中，包括假日系列、蜜水系列、咖啡、奶茶和菊花茶等五大细分品类，已经达到亿元以上的年销售额规模，成为怡宝的第二增长曲线。

除了在饮料领域开辟新的细分市场之外，怡宝近年来在瓶装水领域推出了许多大容量产品，这与家庭用水市场的崛起密切相关。

根据沙利文数据预测,在家庭消费场景的推动下,大包装水未来几年的复合增长率预计将超过15%,成为增速最快的包装水细分品类。

怡宝在疫情期间仍保持了积极的增长态势，这得益于其优质赛道、多元化布局和品类创新。

2021年,怡宝营收同比增长17.7%,利润总额同比增长16.2%。2022年,怡宝的营收和净利仍然实现了双位数增长。其中,包装饮用水营收同比增长10.1%,饮料营收同比增长37.3%,利润总额同比增长了14.1%。

在中国消费品公司中,如此持续稳健的业绩表现并不常见。

下一个农夫山泉？

优秀的商业模式让食品饮料等快消品行业的公司具备充足的现金流。

怡宝此时谋划上市的真正意义和诉求，是期望资本对资源的整合和带动。

农夫山泉给怡宝提供了最好的范例。其登陆港股之后，品牌、渠道、和产品创新能力都得到了大幅提高，经营业绩也远超行业平均水平。目前，农夫山泉市值已经接近5000亿港币，超过了A股众多消费巨头。

从品牌的角度来看，怡宝和农夫山泉在国民度上差距不大，尤其是对于对食品饮料这样要求最为严格的国家级运动队，这两家品牌近年来为怡宝品牌提供了最好的品质背书：

2019年，华润怡宝正式成为中国国家队合作伙伴。在2023年，进一步升级为国家队官方饮用水。迄今为止，它已经为70余支国家运动队提供了安全的饮用水服务。

对于怡宝来说，上市之后最大的助力，主要是电商渠道的开拓和品类多元化的进一步发力。

在线下渠道端,华润怡宝深耕200多万个传统终端,渠道规模可以与农夫山泉媲美。

相对而言，怡宝的线上渠道起步较晚。

2020年底，公司才上线了“怡宝官方商城”小程序，2021年7月才开通了怡宝天猫旗舰店。如今，怡宝天猫旗舰店的粉丝数大约有50万左右，而农夫山泉的粉丝数则高达200万。

在品类多元化方面，怡宝最近2年上新频率明显变快：

2021年推出了包括“桃桃假日”、“蜜水の橙”、“至本清润菊花茶”等新品;2022年的新品有主打0糖0脂的佐味茶事绿茶、复合果汁饮料海盐荔枝以及高端水怡宝露、FEEL苏打气泡水等。

这些新品在市场上获得了不错的反响，也带来了饮料业务的高速增长。但是，相对农夫山泉来讲，怡宝的饮料业务在公司总营收占比仍然较小，这是当前怡宝规模上大幅落后于农夫山泉的主要短板。

客观来讲,怡宝的电商渠道和饮料业务虽然规模较小,但是近年来增速极快。在强大的品牌优势之下,如果能够借力资本市场的资源整合效应,无疑是未来做大做强的重要推力。

事实上,怡宝的榜样并不仅有农夫山泉,还有以酱油起家的海天,以及以冰箱起家的海尔。他们都是依靠单一产品打下知名度,并在上市后通过多元化的加速发展成长为消费巨头。

怡宝顺利上市的一大优势，是控股股东在资本市场的强势地位。目前，华润集团已有8家子公司成功敲钟港股，另外8家则在A股上市。

或许过不了多久，怡宝就将成为华润系在资本市场最值得期待的优质资产之一。

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