解奥 徐超
2023年8月16日，香港上市的诺辉健康（06606.HK）发布声明，表示香港做空机构J Captial Investment 的报告歪曲事实，公司已采取法律手段保护自己的合法权益。同时，公司强调，在港交所发布的信息均真实合规。
诺辉健康遭受一份在网络上流传的调查报告的质疑，该报告指出诺辉健康存在财务造假行为。
这个报告指出，Capitalwatch进行了长达16个月的全国调研，通过面对面的交谈、电话采访诺辉公司的员工（无论是在职还是离职）以及实地走访医院、合作经销商和同行业公司，收集了关于电商平台数据、政府公示项目等渠道的相关信息。经过整理、总结和严谨的推算，得出了诺辉公司公开财务报告及宣传信息、诺辉医学实验室等项目的调查结论。
诺辉公司通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入。根据2022年财务数据，该公司的全年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍。
三款明星产品的实际销量情况如下: 1. 产品A:该产品的实际销量远低于预期。尽管该产品在市场上获得了很高的关注度,但实际销售情况并不理想。在过去的几个月里,该产品的销售额仅为预期销售额的50%。 2. 产品B:该产品的实际销量也远低于预期。尽管该产品在市场上受到了一定的欢迎,但实际销售情况并不理想。在过去的几个月里,该产品的销售额仅为预期销售额的70%。 3. 产品C:该产品的实际销量相对较好。在过去的几个月里,该产品的销售额几乎与预期销售额持平。虽然该产品的销售额并没有达到预期水平,但是它在市场上的表现还是相对不错的。
据诺辉健康官网介绍，公司成立于2015年，位于浙江杭州，是中国首家专注于高发癌症居家早筛的生物高科技公司。在2021年，公司成功领先行业，成为首个实现香港联交所成功上市的公司。
针对中国目前高发癌症前3位中的结直肠癌和胃癌,诺辉健康已经分别上市并商业化三款明星产品:常卫清®、噗噗管®和幽幽管®。
常卫清®是我国当前唯一经过国家药监局批准上市的癌症筛查产品。已成功完成我国目前唯一一个癌症筛查大规模前瞻性多中心注册临床试验，适用于40-74岁的结直肠癌高风险人群。 幽幽管®是我国目前唯一经过国家药监局批准的幽门螺杆菌消费者自测产品。 噗噗管®是我国首个获批的便隐血（FIT）居家自测器。
据《诺辉健康2022年年报业绩交流会》披露，该公司的营收达到了7.65亿元，同比增长了260%。在这些增长中，常卫清产品的全年收入为3.6亿元，同比增长了266%噗噗管产品的收入为2.01亿元，且保持了74%的高速增长幽幽管产品的收入为2.1亿元，且收入确认量为360万份。
根据报告调查得出的数据,全国肿瘤早筛早检业务较活跃的公立医院约655家,常卫清进入其中约26家。算上销量和单价,满打满算2022年全年常卫清在医院的销量是600万元。
在民营体检机构,报告认为,因疫情导致体检人数缩水,2022年常卫清的销量满打满算的话是2080万元。
关于噗噗管,有报道称,诺辉健康在已上网公开的政府项目端获得了约65万元的销售数据。此外,该公司还与民营体检机构和国家癌症筛查机构建立了合作关系,据称2022年总计销量达到了2950万元。
在电商端,有报道称,2022年常卫清的销量为1260万元,噗噗管的销量为342万元,幽幽管的销量为398万元。然而,诺辉健康在2022双11发布的全网数据是6000万销量。
据报告，诺辉健康在2023年的618活动中存在严重的数据造假问题，这种现象正在愈演愈烈。
做空报告：造假具有计划性和持续性
据报告，诺辉健康通过营造其销售数据假象，表现出明显的计划性和持续性。
根据公开的招股书和财务报告,诺辉公司每年都会通过各种方式和渠道进行压货,使得常卫清产品的有效期延长至12个月。当这些产品在体外循环操作过后,下一年度就可以成为公司销售和财务数据中的确认收入,从而营造出销量繁荣的假象。从其应收款项、销售和市场开支以及行政费用极不正常的激增情况中,可以得出基本判断。
据报道，该报告提到了走访业界各渠道得到的调研反馈，表明诺辉健康实际情况与公开报道存在较大差异。
如诺辉与经销商、合作商相互购买等额产品与服务。经销合作方之一云雀医疗公司反映，其与诺辉公司之间，双方彼此大量采购金额对等的产品和服务，数额预估在500万-1000万之间，并表示采购的诺辉产品基本大量积压在仓库，等待过期。
大量地区头部三甲医院，2022年体检收入下降约三分之一，民营体检机构也缩水严重。诺辉公司仅靠一两家紧密合作的民营体检机构，通过真实销售，根本无法实现其常卫清销售业务的266%的增长。
经调研认定，诺辉健康还存在以下状况：
· 诺辉通过内部员工反复提供检测样本,以营造大量假冒的确认收入和回检量。
财务造假严重，内部人员担心暴雷被牵连。
通过经销商扩展回检样本数量
幽幽管在检测量大、活跃度高的专业医疗机构并未有实际销量，且不好卖。江苏某省级代理销量要求为30000人份，其中一家年营业额几千万的药店从江苏省总代理处拿货1000人份，但历时半年面向普通消费人群仅销售出100人份，随后退货。
· 幽幽管与噗噗管的广告与事实严重不符，在广告标注明确有售卖的超市，实地走访并无售卖。
·常卫清的大健康市场最大销售渠道的检测工作在诺辉医学实验室完成。
噗噗管年产量500万人份，但实际产能与销量严重不符。
·处处对外宣称虚假销量,诺辉对外宣称其常卫清产品在北京大学首钢医院月销量1000人份,但经实地调研交流,该院体检科(早筛产品销量最大科室)反馈,常卫清月销量10份左右。
招股书存在明显的知识产权侵权问题，需要对此进行深入调查和纠正。
根据调查报告，诺辉健康在招呼书中未提及知识产权侵权行为。
根据报告披露，有一家于1995年在美国麦迪逊成立的专注于非侵入性结肠直肠癌的分子诊断公司Exact Sciences，2001年1月在纳斯达克上市。
2014年3月12日，Exact Sciences公司与梅奥诊所以“梅奥医学教育和研究基金会”的名义，就双方合作开发的结直肠癌基因筛查专利技术，通过PCT国际申请途径，向中国知识产权局提交了专利申请。此过程中，Exact Sciences公司的专利优先权自2013年3月14日起。
诺辉公司成立于2015年，专注于结直肠癌早期检测领域的核心专利技术。其中，2018年申请的CN2018105023597（基于BMP3基因甲基化制备结直肠癌早期检测的产品）和CN2018105023879（检测NDRG4基因甲基化位点的产品）为该公司的主要研发成果。
据报告,诺辉健康的当家产品“常卫清”是一种多靶点FIT-DNA测试肠癌筛查产品,完全是美国Exact Sciences公司经典产品ColoGuard的模仿版,但低配版。该产品的专利技术是利用梅奥公司公开申请的专利技术加以调整后产生的。尽管诺辉健康的产品采用了相同的基因节点——7个独特DNA靶点基因(KRAS基因),两种DNA甲基化参数(NDRG4和BMP3),以及同样的测试方法,但并未突破Exact Sciences和梅奥共同研发的“基于粪便DNA的非侵入性结肠直肠癌筛查检测方法”专利技术。
诺辉健康在其产品中可能存在夸大宣传和虚构事实等问题。
做空机构是一种金融市场中的交易策略，通过借入股票或股票期货合约进行交易，预期股票价格下跌，从中获取利润。这些策略通常由对市场未来走势具有判断能力的投资者或者专业的做空机构执行。做空机构在市场中扮演着重要的角色，对市场的稳定性和健康发展具有重要的影响。
在诺辉健康的声明中提到，做空报告出自香港做空机构J Captial Investment。
据调查报告所述，调查并出具报告的是Capitalwatch。
据公开信息显示，Capitalwatch是道琼斯旗下的华尔街财经媒体。注册的百家号显示，Capitalwatch自称是中英文资讯提供商。
据文章所述，Capitalwatch母公司J Public Relations Group即将进入亚洲市场，并与其他公司合作，如来自香港的新世界（中国）传媒科技有限公司和莲花-格萨尔投资基金，共同发起成立J Public Relations HongKong Ltd。该公司将在香港地区开通Capitalwatch.com中文服务。此外，J Public Relations HongKong Ltd还将与清华大学和香港本土评级机构芳信亚洲评级有限公司合作，共同推出ESG评级，以及与顶尖商业情报分析机构合作，推出《中国上市公司绩效报告》。
Capitalwatch是一家美国本土财经媒体，成立超过20年，北京美微文化传播有限公司是其中文资讯合作伙伴。
诺辉健康执行董事、首席科学官、联合创始人陈一友向网易财经表示，Capitalwatch和J Capital investment应该是关联机构。陈一友表示，下周一（8月21日）诺辉健康盘后公布审计后的2023年半年报。
8月16日下午，诺辉健康还召开了盘中电话交流会。董事长朱叶青在交流会上对做空报告中提出的问题进行澄清，表示公司2023年上半年来自公立医院的收入不到1500万元，公司大量临床端的收入来自于民营医院和诊所。
